SEC规则不够充分

美国证券交易委员会即将采用以前发表评论的评级公司的规则,但他们不会解决这些机构的内部薪酬政策,这些政策可以奖励收入产生而非评级准确性,也不会消除购买评级,发行人雇用给予其最高评级的机构这些是次级抵押贷款支持的证券评级不准确的主要驱动因素信用评级对我们的金融体系产生了极为广泛的影响 - 见证了他们在次贷危机中的作用尽管这些机构确实如此不是单枪匹马导致危机,他们可以单独阻止或至少最小化它我从1968年到1998年参与了三个主要评级机构中的两个

在那段时间,机构文化强调了评级的重要性以及随之而来的责任是准确的但最近美国证券交易委员会的调查结果显示,在过去五年的某个地方,重点从准确转向产生收入它需要转变回来实现这一目标的一种方法是改变评级机构的内部薪酬结构当一个机构向美国证券交易委员会注册为国家认可的统计评级机构时,其对证券的评级为许多监管利益,包括对银行,保险公司和经纪人的较低资本要求,以及共同基金,公共退休计划和货币市场基金的投资资格这些利益创造了投资者对评级的需求,也是发行人为其支付的重要原因

规则不应允许代理机构注册为NRSRO并授予这些福利,除非分析师的薪酬与其评级的表现合理一致

奖金可以在几年内支付,如果由于分析不当而导致评级错误,则未付余额可能会被没收那个奖金期限可能是三年,因为大部分是m ortgage违约发生在那个时候负责挑战评级方法的分析师应该像分配评级的那些人那样支付,即使挑战威胁到主要收入来源,例如评级抵押贷款证券的强大费用分配初始三重的分析师随后被降级为垃圾级别的证券的评级可能比挑战这些评级的分析师支付得多得多

美国证券交易委员会的规则应该消除这一差距,表明准确性的价值至少与收入一样多

它应该要求机构披露这些补偿政策在他们的注册声明中,如果代理商不遵守这些政策,他们就会成为责任的基础如果这些规则已经到位,分析师可能会质疑证券化的抵押发起人的承销 - 卖掉 - 几乎所有他们的风险机构可能没有尽可能多地依赖FICO分数,因为它们在默认情况下表现不佳独裁者快速上升的房屋价值可能意味着不准确的评估增加房屋所有权,以低月支付开始但后来飙升的贷款,以及未能核实借款人收入可能会提高可负担性问题也许各机构会改变他们的模型以更好地反映缺席新型贷款的任何业绩历史“评级购物”也导致不准确的证券评级2006年的信用评级机构改革法案为更多的NRSRO开辟了市场,因为有缺陷的理论认为更多的竞争会产生更准确的评级但是NRSRO更有可能通过提供歪曲发行人信誉的高评级并滥用其带来的监管利益来竞争

例如,保险公司可以“购买”其购买的债券的最高评级,因此它可以减少反对该投资的资本 - 用于支付索赔的资金不足的提议建议的SEC规则增加通过要求向NRSRO聘用的信息给予结构性融资的信息也给予那些没有被雇佣的人,并且后者承诺对这些交易的“最小数量”进行评级这将有所帮助,但这还不够

一个更好的解决方案是只识别少数NRSRO并要求发行人雇用所有这些来对所有结构性融资进行评级然后对评级费的监管 - 在危机前不可想象 - 应该被视为先生 Baron是Standard&Poor's Corp的前律师,也是Fitch Inc的前副董事长兼总法律顾问,是Assured Guaranty Ltd的董事会成员

这件作品最初于2009年1月9日在The American Banker上发表

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